Bernie Ecclestone賽車帝國的上市之路 - 一級方程式賽車 Formula One

在之前的專欄中，曾經提及繼去年初Williams車隊順利上市之後，知情人士
日前透露私募基金CVC Capital Partners已經選定瑞士銀行 (UBS AG) 和摩根士丹利
(Morgan Stanley) 加入高盛集團 (Goldman Sachs Group Inc.) 的行列，成為所擁有多數
股權的一級方程式集團 (Formula One Group) 在新加坡交易所超過25億美元首次公開上市
(IPO) 的承銷銀行，這宗觀眾所矚目的大型首次公開上市案有望於6月正式登陸新加坡市
場。經過了30年的努力，Bernie Ecclestone一手打造的「賽車帝國」終於進軍資本市場，
在IPO上市案如火如荼進行的現在，或許也是回顧這段為時超過15年的漫長上市之路的
絕佳時機。


從販賣摩托車零件到Braham車隊老闆、再成為身價一度超過37億美元 (歐洲富豪排名前
100名、英國富豪排行榜前10名) 的F1商業帝國的統治者，Bernie Ecclestone的發跡史充
滿傳奇性。超過70歲高齡的F1老大Ecclestone一度握有「未來100年F1周邊商品行銷及轉
播代理權」(之後出售給私募基金CVC)，這樣的獨家權利讓他增加財富的速率像火箭升空
般快速 (歐盟雖認定有壟斷的嫌疑但也無可奈何) 。Bernie Ecclestone的年薪在1997年
超過8,000萬美元，也成為當時世界上年薪最高的經理人。


Bernie Ecclestone能成為F1舞台的焦點與80年代初期FISA (FIA前身) 及F1車隊兩者間的
紛爭脫不了關係。當年他登高一呼號召所有F1車隊團結一致並自己規劃比賽，FOCA (F1車
隊聯盟) 就此誕生，Ecclestone因此得到了「F1 Boss」(F1老大哥) 的稱號。在長達6年
的抗爭之後，Bernie Ecclestone最終將F1賽事的商業經營權爭奪在手，並確定了參賽車
隊、FIA以及F1管理組織的利益分配方式。在改造F1世界的過程中，Bernie Ecclestone賣
掉了車隊並成為負責F1賽事商業經營的F1控股公司老闆。在商業運作上Eccelstone的主要
任務是向全世界推銷F1賽事並獲利，這項任務他也的確做的非常好。


在第一次網路泡破高峰的20世紀末期，媒體與網路股成為世人追逐的對象，Bernie
Ecclestone也第一次萌生了將其F1帝國上市的想法。事實上1997年Bernie Ecclestone就
曾計畫將F1商業資產拿到在英國倫敦證交所上IPO公開釋股上市時 (名為Formula 1
Holdings Ltd) ，可惜這個上市計畫因為歐盟反壟斷委員會的組止而胎死腹中。1998年3
月19日、德國WolfgangEisele電視台控告Bernie Ecclestone、理由是他們認為FIA非法壟
斷了F1比賽轉播權。雖然F1老大最終在這場官司獲得勝訴，但由於該電視台在此事中向歐
盟委員會提出了嚴重抗議，最後導致後來歐盟委員會的主動調查。1999年6月30日、由於
懷疑FIA和FOM (F1經營有限公司) 違背了歐盟的正當競爭原則，歐盟委員會正式開始對其
進行調查。一項相關的聲明指出：「委員會從大量實質性資料所得到的結論之一是，大量
涉及FIA商業事務的合約建立在違背了歐盟競爭原則的基礎之上」。


眼看著在歐洲上市遙遙無期，Bernie Ecclestone只好私下尋找有興趣的買主。1999年10
月26日F1老大將他所擁有的SLEC (擁有F1商業利益的控股公司) 12.5%的股份以3.25億美
元的代價賣給了德意志銀行旗下的Morgan Grenfell Private Equity資產管理公司，合約
中還附帶未來另外37.5％的股份可以13億美元的代價出售。沒想到不久之後MGPE公司就遇
到困境：他們沒有辦法籌到更多的錢來獲得SLEC公司超過一半的股份。因為沒有辦法經營
F1的控制權，失望的Morgan Grenfell Private Equity公司把股票出售給EM.TV換取一些
現金及該公司的股票。多數F1商業利益的所有權隨後轉到了德國媒體鉅子Kirch手中，而
2001年開始的全球經濟蕭條讓Kirch欠下110億美金的債務並宣布破產，75%的SLEC股份因
此落入了債權銀行Bayerische Landesbank、JP Morgan、Lehman Brothers幾家投資銀行
手中，此時也是F1相關資產的價格最低點。Kirch因為這筆昂貴的交易落得破產的下場、
Bernie Ecclestone卻帶著飽飽的荷包離開。


進入21世紀之後，Bernie Ecclestone的賽車帝國遇到了更大的危機：F1比賽隊伍成立了
GPWC聯盟以爭取更多的利益分成。GPWC聯盟爭的是什麼？表面上看來是對F1本身更大的參
與權，實際上就是分得更多的F1周邊商業利益。Bernie Ecclestone的秘密帳本內容一直
都是F1車壇最難解的謎，10支F1車隊只能分得全球電視轉播權利金的47％，另外53％則歸
入SLEC的口袋中。至於各分站比賽主辦單位繳交的申辦權利金 (每站承辦單位繳交800到
4,000萬美金不等) 、由Patrick McNally所承辦的賽道廣告業務與Paddock Club豪華俱樂
部繳交的權利金這三項收入F1車隊都分不到一個子兒。GPWC估計超過77％的F1周邊利益沒
有分配給F1參賽隊伍，這才是真正的爭議焦點。最後Bernie Ecclestone花了數年的時間
、採用合縱連橫的方式並承諾大舉提高收入分成，才說服所有隊伍繼續留在F1賽事而沒有
另起爐灶。另一方面他還協議私募基金CVC公司於2006年以槓桿式收購方式 (向RBS蘇格蘭
皇家銀行貸款25億美元) 買下63.4%的SLEC公司股權，除了CVC之外的其他股東還包括已經
破產的雷曼兄弟銀行的資產管理人 (持股15.3%) ，F1老大Bernie Ecclestone (持股
5.3%) 以及其前妻Slavica (通過Bambino Holdings基金持有) 。


隨著時間已經進入21世紀的第二個10年，在上一輪景氣高峰 (2006年) 透過槓桿式收購的
私募基金CVC公司已經持有SLEC股權達到6年之久，目前已進入急著退出的收成期、積極推
動IPO上市計畫也不讓人意外。然而Bernie Ecclestone的賽車帝國在上市之前還有最後一
個門檻：確保當前參賽隊伍繼續留在F1賽事之內。1981年FISA與FOCA (F1車隊聯盟) 簽訂
歷史上第1份《協和協議》(Concorde Agreement) ，協議內容授權FOCA將F1電視轉播權和
其他商業利益租賃給Bernie Ecclestone擁有的FOPA (F1管理和推廣委員會) ，此後每支
車隊每四年簽訂一次新協議。在2012年馬來西亞站結束後不久，Bernie Ecclestone就宣
佈他已經與多數F1車隊達成共識，他們將都會簽訂第7份《協和協議》 (2008年簽訂的第6
份將於2012年年底到期) 。4月初洩露的一份文件更指出Bernie Ecclestone和CVC基金已
經與Ferrari和Red Bull車隊分別達成秘密協議，將給予前述兩支車隊Formula One Group
股份和董事會投票權，目的是為了防止這兩支隊伍脫離F1賽事、進而保證在Formula One
Group上市前實現價值最大化。這一次F1老大再次用了合縱連橫的方式，至此Bernie
Ecclestone賽車帝國登陸資本市場的計畫可謂萬事具備、只欠東風。


羅馬不是一天造成的，Bernie Eccelstone的上市美夢整整走了15年才完成，從前述的過
程我們不難發現，即使是風馳電掣、價值超過100億美元的F1賽事，其實本質還是與其他
生意沒有兩樣：爭議的核心仍然是商業利益，中間也始終充滿了錢權交換的蹤跡。





http://f1.u-car.com.tw/f1-newsdetail.asp?newsid=1863

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