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裕隆史上首度減資彌補累虧！自有品牌夢，為什麼「養出4個大洞」大虧244.65億元？
2020-03-31 09:42 商業周刊 / 黃靖萱／商業周刊
裕隆史上首度辦理減資以彌補虧損！
3月30日，裕隆董事會通過2019年財報，該公司去年淨損244.65億元，這數字，比裕隆從
2010年到2018年的稅後淨利加總還多。同時，董事會也通過減資案，將減資57.29億元彌
補累積虧損，減資幅度達36.4%。全案將在今年六月股東會上進行討論表決。
裕隆雖然未明講，但虧損持續擴大，背後主因便是經營了12年的自有品牌納智捷。
讓納智捷走入今天品牌式微命運、甚至讓集團大虧的原因，其實是內部一連串錯誤的決策
，以及跟不上創意的執行力。
自從裕隆集團前執行長嚴凱泰在2018年12月病逝後，該公司的壞消息一個一個被掀開。
該公司去年第三季財報顯示，稅後淨損達15.7億元，每股淨損擴大至1.07元，去年全年納
智捷在台灣掛牌量僅4,128輛，市佔率0.9%，較前一年衰退57.4%；更不用說中國市場，到
去年第二季止，只有1,300多輛的銷售量，等於產能12萬輛的工廠，只要工作四天就能製
造完。
去年第四季，就在原裕隆集團副執行長陳國榮請辭納智捷董事長一職後，裕隆也馬不停蹄
展開一連串和銀行團的會議。
「一個納智捷，養出四個大洞，」一位裕隆集團前高層嘆口氣說。
進軍中國失利，豪擲六億人民幣收拾殘局
包括華創車電、品牌公司台灣納智捷、在中國合資的納智捷製造廠東風裕隆，以及中國的
銷售公司杭州納智捷，都是該公司沉重的包袱。
以裕隆為人詬病的中國市場為例。
早在三年前，為了在中國發展納智捷，而與中國東風汽車成立的東風裕隆，東風即已撤出
管理團隊，也不再注資；同時因銷售不佳，東風不願再負擔銷售成本與責任，而將原本負
責銷售的東風裕隆銷售公司，併進東風裕隆後走入歷史。
裕隆只好再投資六億人民幣，於中國獨資成立杭州納智捷，掌管車型開發、銷售、通路到
售後服務等。
回頭看台灣，這幾年來，撐不下去打算退出的納智捷經銷商，台灣納智捷也一一增資承接
，最後，連過去國際大車廠都下放的經銷權，裕隆也不得不扛在肩上。
要補的洞愈來愈大，卻全由裕隆獨自苦撐著，累積起來的財務黑洞，粗估約七百億元。
接任裕隆集團執行長一職的嚴凱泰遺孀嚴陳莉蓮，去年以來，不只徵詢裕隆決策委員會成
員林信義、戚維功、張樑等人意見，也曾跟外部的車界大老請益，想真正了解中國車市的
問題，尋求專業幫助。
她透過各項會議追究虧錢的原因，為縮減虧損，華創實行優退及廠辦合一到苗栗工廠，華
創總經理李俊忠也自我請辭，連同五年前，高薪聘請來的日產東瀛戰神GT-R設計師水野和
敏也不再續聘。
兩位被陳國榮重用的高階主管接連離開後，隨即他也請辭華創和納智捷董事長的位置，以
示負責，唯華創董事長一職被慰留。
以民族工業及造車夢為始的品牌之路，為什麼走到進退兩難，必須咎責的窘境？
首先是執行力跟不上創意。
執行力跟不上創意，撤換高層咎責
2009年納智捷推出時，定位為世界第一部智慧科技車，初期銷售量高峰時曾在兩岸年銷七
萬輛。
「智慧車定位很好，但（要這樣定位）就要真的在這上面領先別人很多，」一位歐系車品
牌負責行銷的高層說。
但當年宏達電協助打造的電控系統，並不穩定，功能又過於複雜，加上近年全球車廠在先
進駕駛輔助系統上愈加完善，納智捷進步不夠快的智慧科技配備，反成缺點。
當年，擔任顧問角色的林信義在看完第一輛車M七後，曾建議應再延一年，將品質問題改
善完再推，但最後仍在半年內就急著推向市場。
然而更深究，納智捷逐一浮現的品質困境，也許，比起資源、市場規模的限制，更大原因
來自「一連串的決策錯誤，」一位裕隆集團高層說。
嚴凱泰說，他的生命是和納智捷劃上等號的。而陳國榮，就是那個使命必達，幫嚴凱泰造
夢、圓夢的人。
他在集團內形同嚴凱泰的分身，集團大小事都必須經過他這位副執行長一關，一位前裕隆
集團高層回憶，「以前我們和老闆（嚴凱泰）討論完，他都會說，我要再問陳國榮。」
位極人臣的陳國榮，得到嚴凱泰完全授權，慢慢的，「集團裡也變成一言堂。」一位和納
智捷品牌互動深的車界人士說，有時和納智捷開會，想法若和陳國榮的指示不同，就會被
打槍，「KR（陳國榮）是神，不可能不對。」
例如，三年前在東風要求下推出房車S 3，納智捷並無1.6CC的引擎，當時東風汽車給納智
捷兩種方案，結果陳國榮拍板採用的引擎，卻發生車輛抖動與引擎積碳嚴重等問題，進行
召回檢修。
愛看商業書籍，喜歡談差異化與創新的陳國榮，在內部，被大家稱為「idea man」。
但一位集團主管觀察，為了追求差異化、創新，陳國榮只要有什麼想法，就會不斷丟題目
給華創，哥兒們李俊忠則是無條件照單全收，底下更沒有人敢說這不是客戶要的，或資源
不足以支持這創新，就悶著頭砸錢研發，例如他們還曾砸重心研發「透明底盤」，但實用
度並不高。
「為了研發，就在那裡磨磨磨，一直拖，到最後成本花了很多，東西做不出來，也無所謂
，KR（陳國榮）會馬上再丟一個idea給他們，他們就一直delay，然後成本也一直上升...
類似情形，也發生在近期同時被暫停開發的裕隆城一案上。規劃已超過十年的新店裕隆城
，其中的住商區，為求差異化和創新，重金力邀普立茲克建築獎的札哈哈蒂設計，一到八
樓為大型商場，上面則是三棟豪宅，但工程難度及成本都極高，光施工費就超過二百億元
。
「只有裡子才能養小孩」，回歸製造代工務實止血
現在光背著納智捷，就已讓裕隆集團喘不過氣，根本無力再支持裕隆城的龐大支出。先前
三月初傳出，第二期純住宅區將近7,500坪的土地有意帶建照出售，開價超過200億元。
「現在最重要是如何止血，已經沒有顏面的問題，而是生存的問題，」裕隆集團高層說。
嚴凱泰在多年前接受媒體採訪時也曾說：「面子無法養小孩，只有裡子才能養小孩。」如
今看來，嚴陳莉蓮要徹底貫徹嚴凱泰的意志。
從撤換主管、認列虧損到減資彌補累虧，甚至針對華創的大規模裁員與優退，嚴陳莉蓮努
力的幫集團止血，並務實回歸製造本業，想跨足多品牌代工。
有人說，對於冠上夫姓的嚴陳莉蓮來說，如今已沒有顏面的問題，而是生存的問題。
走了一圈，這個六十年老集團的品牌夢雖已式微，但特別是在這個數十年一見的黑天鵝時
刻，或許務實的活下去，反而是最好的出路。
心得/說明：(30字以上)
很多的內容其實之前已經有板友分析過了
自有品牌的投資成本很高 還是先從務實面做起
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裕隆史上首度減資彌補累虧！自有品牌夢，為什麼「養出4個大洞」大虧244.65億元？
2020-03-31 09:42 商業周刊 / 黃靖萱／商業周刊
裕隆史上首度辦理減資以彌補虧損！
3月30日，裕隆董事會通過2019年財報，該公司去年淨損244.65億元，這數字，比裕隆從
2010年到2018年的稅後淨利加總還多。同時，董事會也通過減資案，將減資57.29億元彌
補累積虧損，減資幅度達36.4%。全案將在今年六月股東會上進行討論表決。
裕隆雖然未明講，但虧損持續擴大，背後主因便是經營了12年的自有品牌納智捷。
讓納智捷走入今天品牌式微命運、甚至讓集團大虧的原因，其實是內部一連串錯誤的決策
，以及跟不上創意的執行力。
自從裕隆集團前執行長嚴凱泰在2018年12月病逝後，該公司的壞消息一個一個被掀開。
該公司去年第三季財報顯示，稅後淨損達15.7億元，每股淨損擴大至1.07元，去年全年納
智捷在台灣掛牌量僅4,128輛，市佔率0.9%，較前一年衰退57.4%；更不用說中國市場，到
去年第二季止，只有1,300多輛的銷售量，等於產能12萬輛的工廠，只要工作四天就能製
造完。
去年第四季，就在原裕隆集團副執行長陳國榮請辭納智捷董事長一職後，裕隆也馬不停蹄
展開一連串和銀行團的會議。
「一個納智捷，養出四個大洞，」一位裕隆集團前高層嘆口氣說。
進軍中國失利，豪擲六億人民幣收拾殘局
包括華創車電、品牌公司台灣納智捷、在中國合資的納智捷製造廠東風裕隆，以及中國的
銷售公司杭州納智捷，都是該公司沉重的包袱。
以裕隆為人詬病的中國市場為例。
早在三年前，為了在中國發展納智捷，而與中國東風汽車成立的東風裕隆，東風即已撤出
管理團隊，也不再注資；同時因銷售不佳，東風不願再負擔銷售成本與責任，而將原本負
責銷售的東風裕隆銷售公司，併進東風裕隆後走入歷史。
裕隆只好再投資六億人民幣，於中國獨資成立杭州納智捷，掌管車型開發、銷售、通路到
售後服務等。
回頭看台灣，這幾年來，撐不下去打算退出的納智捷經銷商，台灣納智捷也一一增資承接
，最後，連過去國際大車廠都下放的經銷權，裕隆也不得不扛在肩上。
要補的洞愈來愈大，卻全由裕隆獨自苦撐著，累積起來的財務黑洞，粗估約七百億元。
接任裕隆集團執行長一職的嚴凱泰遺孀嚴陳莉蓮，去年以來，不只徵詢裕隆決策委員會成
員林信義、戚維功、張樑等人意見，也曾跟外部的車界大老請益，想真正了解中國車市的
問題，尋求專業幫助。
她透過各項會議追究虧錢的原因，為縮減虧損，華創實行優退及廠辦合一到苗栗工廠，華
創總經理李俊忠也自我請辭，連同五年前，高薪聘請來的日產東瀛戰神GT-R設計師水野和
敏也不再續聘。
兩位被陳國榮重用的高階主管接連離開後，隨即他也請辭華創和納智捷董事長的位置，以
示負責，唯華創董事長一職被慰留。
以民族工業及造車夢為始的品牌之路，為什麼走到進退兩難，必須咎責的窘境？
首先是執行力跟不上創意。
執行力跟不上創意，撤換高層咎責
2009年納智捷推出時，定位為世界第一部智慧科技車，初期銷售量高峰時曾在兩岸年銷七
萬輛。
「智慧車定位很好，但（要這樣定位）就要真的在這上面領先別人很多，」一位歐系車品
牌負責行銷的高層說。
但當年宏達電協助打造的電控系統，並不穩定，功能又過於複雜，加上近年全球車廠在先
進駕駛輔助系統上愈加完善，納智捷進步不夠快的智慧科技配備，反成缺點。
當年，擔任顧問角色的林信義在看完第一輛車M七後，曾建議應再延一年，將品質問題改
善完再推，但最後仍在半年內就急著推向市場。
然而更深究，納智捷逐一浮現的品質困境，也許，比起資源、市場規模的限制，更大原因
來自「一連串的決策錯誤，」一位裕隆集團高層說。
嚴凱泰說，他的生命是和納智捷劃上等號的。而陳國榮，就是那個使命必達，幫嚴凱泰造
夢、圓夢的人。
他在集團內形同嚴凱泰的分身，集團大小事都必須經過他這位副執行長一關，一位前裕隆
集團高層回憶，「以前我們和老闆（嚴凱泰）討論完，他都會說，我要再問陳國榮。」
位極人臣的陳國榮，得到嚴凱泰完全授權，慢慢的，「集團裡也變成一言堂。」一位和納
智捷品牌互動深的車界人士說，有時和納智捷開會，想法若和陳國榮的指示不同，就會被
打槍，「KR（陳國榮）是神，不可能不對。」
例如，三年前在東風要求下推出房車S 3，納智捷並無1.6CC的引擎，當時東風汽車給納智
捷兩種方案，結果陳國榮拍板採用的引擎，卻發生車輛抖動與引擎積碳嚴重等問題，進行
召回檢修。
愛看商業書籍，喜歡談差異化與創新的陳國榮，在內部，被大家稱為「idea man」。
但一位集團主管觀察，為了追求差異化、創新，陳國榮只要有什麼想法，就會不斷丟題目
給華創，哥兒們李俊忠則是無條件照單全收，底下更沒有人敢說這不是客戶要的，或資源
不足以支持這創新，就悶著頭砸錢研發，例如他們還曾砸重心研發「透明底盤」，但實用
度並不高。
「為了研發，就在那裡磨磨磨，一直拖，到最後成本花了很多，東西做不出來，也無所謂
，KR（陳國榮）會馬上再丟一個idea給他們，他們就一直delay，然後成本也一直上升...
類似情形，也發生在近期同時被暫停開發的裕隆城一案上。規劃已超過十年的新店裕隆城
，其中的住商區，為求差異化和創新，重金力邀普立茲克建築獎的札哈哈蒂設計，一到八
樓為大型商場，上面則是三棟豪宅，但工程難度及成本都極高，光施工費就超過二百億元
。
「只有裡子才能養小孩」，回歸製造代工務實止血
現在光背著納智捷，就已讓裕隆集團喘不過氣，根本無力再支持裕隆城的龐大支出。先前
三月初傳出，第二期純住宅區將近7,500坪的土地有意帶建照出售，開價超過200億元。
「現在最重要是如何止血，已經沒有顏面的問題，而是生存的問題，」裕隆集團高層說。
嚴凱泰在多年前接受媒體採訪時也曾說：「面子無法養小孩，只有裡子才能養小孩。」如
今看來，嚴陳莉蓮要徹底貫徹嚴凱泰的意志。
從撤換主管、認列虧損到減資彌補累虧，甚至針對華創的大規模裁員與優退，嚴陳莉蓮努
力的幫集團止血，並務實回歸製造本業，想跨足多品牌代工。
有人說，對於冠上夫姓的嚴陳莉蓮來說，如今已沒有顏面的問題，而是生存的問題。
走了一圈，這個六十年老集團的品牌夢雖已式微，但特別是在這個數十年一見的黑天鵝時
刻，或許務實的活下去，反而是最好的出路。
心得/說明：(30字以上)
很多的內容其實之前已經有板友分析過了
自有品牌的投資成本很高 還是先從務實面做起
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